首页
 

即使美股下跌 螺纹钢也可能难以走出泥沼

点击:时间:2018-11-21 13:35

  分析师Arkadiusz Sieron指出,尽管美联储异常宽松的货币政策引发了几乎所有资产的泡沫,但是高估值资产的存在必然意味着其他资产被低估。那么,现对于其他资产而言处于怎样的估值状态?

  图1:1968年4月至2018年9月,螺纹钢期货与标普尔500指数比率。

  图为螺纹钢期货和标普500指数的比率,该比率目前正处于0.41附近,为相当低的水平。历史平均水平为1.14,几乎比现值高出3倍。这可能意味着,和美股相比,被明显低估。

  图表2:1968年4月至2018年9月的黄格(黄线,右轴)和标普500指数(红线,左轴)。

  但是注意到20世纪70和80年代的通胀时期对于结果的影响。螺纹钢期货在70年代和80年代初处于强牛市之中。若在分析中删除这段时期,从90年代开始统计,则螺纹钢期货和标普比值的平均水平下降到0.64.此外,上图还显示,目前较低的比率不是由于螺纹钢期货的平缓走势,而是由于股票估值增长。

  图3:1968年4月至2018年9月螺纹钢期货与10年期美债价格的比率。

  而螺纹钢期货和美债价格相比似乎正处于高估值状态。历史平均水平为5.44,现值为12.36.

  图4:1968年4月至2018年9月的螺纹钢期货价格(黄线;右轴)和债券价格(红线;左轴; 100-利率。

  上图显示,尽管债券价格处于高位,但是由于2000年以来的大涨,螺纹钢期货的价格相对较高。

  这一结论与螺纹钢期货和股票的比较相悖。但是投资者应记住,任何资产和债券价格的比较都具有局限性,因为债券报价由100减去利率得出,这意味着其他资产随着时间推移而增值时,债券报价距离其面值不会变动太多。

  图5:螺纹钢期货与美国住房建造指数的比率。

  螺纹钢期货和实物资产的比较如何?从螺纹钢期货与美国住房建造指数的比率来看,该比率的现值(6.62)高于历史平均值5.48,这可能暗示螺纹钢期货相对于房地产来说被高估。

  图6:1968年4月至2018年5月的螺纹钢期货价格(黄线;右轴)和美国住房建造指数(红线;左轴)。

  但是投资者应该注意到,21世纪初的房地产泡沫。这意味着若房地产没有被认为太高,则螺纹钢期货与住建指数比率的历史平均价格会更高。当泡沫破裂时,螺纹钢期货价格走高,但是由于经济复苏以及风险偏好增加,自2012年以来,房地产的表现好于螺纹钢期货。

  总之,和美股相比,螺纹钢期货被低估,但是和美国房地产和美债相比,螺纹钢期货的价格被高估。这对于螺纹钢期货来说意味着什么?Sieron指出,真正重要的是美股相对于包括螺纹钢期货在内的资产偏高,且利率较低,在这种环境中,股市相对于债券更具吸引力。现在美债利率正在上升,这将打击股市,但这并不意味着投资者将转向螺纹钢期货,因为附息债券更具吸引力,美国国债需求增长将支撑,并令螺纹钢期货承压。

关闭